108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社(liánshè)6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(mǎtè)(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因(yīn)其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引关注(guānzhù)

6月10日，在永乐2025春季拍卖会(pāimàihuì)上，泡泡玛特核心(héxīn)IP——香港艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色(sè)LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露(pīlù)。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人(chuàngshǐrén)胡润也在视频中(zhōng)透露，用一块蓝宝石与(yǔ)泡泡玛特创始人王宁交换了(le)一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝(fěnsī)和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望(zhǎnwàng)积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲(qiángjìng)增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比(tóngbǐ)劲增106.9%；经(jīng)调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标(mùbiāo)：2025年营收突破200亿元(即同比(tóngbǐ)增长超(chāo)50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从(cóng)百亿营收到千亿营收迈进”。

最新(zuìxīn)公布(gōngbù)的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式(bàofāshì)增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调(shàngdiào)目标价

泡泡玛特亮眼的表现(biǎoxiàn)获得多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及盈利预期(yùqī)：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们(tāmen)将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长(zēngzhǎng)”。虽然2025年增长前景(qiánjǐng)已(yǐ)部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调(shàngdiào)了泡泡玛特2025-2027年的每股(měigǔ)盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美及(jí)欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即(jí)给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场(shìchǎng)“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别(tèbié)是其全球化进程加速(jiāsù)。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要(zhǔyào)源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力(qūdònglì)：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长280%)、门店(méndiàn)加速扩张(计划新开100家，持续(chíxù)布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益(xiàoyì)提升(如(rú)泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有进一步上行空间，尤其是(shì)一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银(jiànyín)国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由(yóu)256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特(mǎtè)“强劲的知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求(xūqiú)，基于其未来47%的盈利复合年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)对估值进行了合理化(hélǐhuà)。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。